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期货市场的发展历程

2021年12月10日 07:40 来源:经济日报参与互动

我国期货市场现状问题及发展方向

(一)我国期货市场发展历程
随着我国经济市场化进程的推进,我国期货市场的发展经历了四个重要阶段:期货市场的理论准备与初步试验阶段(1988-1991);期货市场的试点发展阶段(1992-1994);期货市场的规范与调整阶段(1994.5-2001);期货市场的恢复与发展阶段(2002-现在)。
我国期货市场演进历程表明:我国期货市场的成长具有明显的超常规发展特征。从时间跨度来看,在十余年的时间里,我国期货市场跨越西方期货市场百年发展历程,呈现出跳跃式发展态势;从期货市场成长的起始点考察,我国期货市场的发展与国际期货市场演进的一般规律有些背离,不是从传统的农产品,而是从非农产品的生产资料交易开始的。期货市场的超常规发展一方面迅速弥补了我国传统经济体制的缺陷,利用“后发优势”进行跳跃式发展;另一方面也为我国期货市场的规范发展带来了潜在的隐忧。
政府推动是我国期货市场成长的又一显著特征。与美国和其他国家由现货交易商和行业协会自发组织建立期货交易所的模式不同,我国期货市场的建立是国家高层管理机构从建立市场经济体制和解决经济运行过程所存在的实际问题出发,由上至下地推动期货市场的组建与发展。政府出面组建期货市场,有助于节约组织成本,但也极易助长政府对期货市场不应有的行政干预,从而使我国期货市场呈现较强的行政性特征。
我国期货市场的发展在许多方面均体现出自己的独特性,这是由我国的国情所决定的。我国期货市场的发展固然要认真借鉴国际期货市场成长与发展的成功经验,但是也要充分考虑我国的现实国情,否则,我国期货市场的发展必然会受到挫折,付出高昂的代价。
(二)我国期货市场的成就
我国期货市场经过近年来的治理与整顿;逐步进入规范、有序的发展阶段,取得了令人瞩目的成就。
期货市场硬件设施实现了现代化,期货市场软件设施日趋完善。
形成了以期货交易所为核心的较为规范的市场组织体系。经过十余年的试点与发展,尤其是经过1994年以来的清理整顿,我国的期货市场由分散建设逐步趋向集中规范,初步形成了一个比较完整的期货市场组织体系。在这个体系中,期货交易所是核心,已上市期货品种的交易基本稳定,由期货经纪公司会员形成的代理网络基本可以覆盖整个市场。
培养和造就了一支期货理论研究和实践操作人才队伍。我国的期货市场作为新兴的行业,吸引了大批的年轻的人才。这批人才学历高,经过几年的实践锻炼,专业素质也有很大的提高。年轻的专业型人才是期货市场的财富。随着期货市场的不断规范,又有一批早期从事期货理论研究的中青年学者进入期货业的实践活动,使人们对期货行业有了较深的认识和理解。这样一批有相当知识水平和能力的群体,构成了期货行业的人才基础。
期货市场的基本功能初步显现和发挥。铜、铝、大豆、小麦等期货品种与国际市场的联系较为密切。国内有相当数量的生产经营企业参与铜、铝、大豆、小麦等期货的交易,他们从期货交易中不仅免受三角债之苦,而且初步感受到了期货市场规避风险、发现价格、指导生产、调节供求的作用。经过1994年以来的清理整顿,尤其是1998年以来的进一步调整,我国的期货市场进入了规范有序快速的发展阶段,尤其是在2003年交易额达到了近11万个亿。
十年发展初步形成了有效的监管与自律体系。在我国期货市场组织机制日趋完善的基础上,我国期货市场的正向功能亦得以发挥。

(一)交易品种不足
我国现有的三家交易所真正交易的品种只有七个,分别是上海期货交易所的铜、铝、天然橡胶,大连商品交易所的大豆、豆粕,郑州商品交易所的硬麦和强麦。而一些关系国计民生和国家经济安全的品种如线材、石油以及玉米、棉花到现在都还没有上市或者恢复上市。这就使我们的商品在国际市场上缺少定价权,从而在国际贸易中经常处于极其被动的地位。
(二)投机成分过重
期货市场在市场经济中的重要功能,是使各种生产者和工商业者能够通过套期保值规避价格风险,从而安心于现货市场的经营。期货市场要实现这种功能必须要有投机者的参与,投机者在寻求风险利润的同时,也承接了市场风险,因此一个正常的期货市场上投机者是必须和必要的。但如果一个市场投机者占了绝对支配地位,这时非但期货市场的积极功能不能很好发挥,反倒会对整个金融市场造成冲击,期货市场的发展历程 干扰经济的健康发展。目前在我们的市场上,大部分的市场参与者在交易的过程中,投机的心理往往占了上风。甚至在需要参与市场进行套期保值的企业中,也有不少做投机交易的,比如有些粮油加工企业在期货市场上却成为了空方的大户等等。在这种情况下对价格的炒作便成了唯一的主题。根据现代经济学的分析,期货市场是属于“不完全市场”的范畴。在这种市场,商品价格的高低在很大程度上取决于买卖双方对未来价格的预期,而远远脱离了这种商品的现时基础价值,从而可能导致了价格“越买越贵”期货市场的发展历程 或“越抛越跌”的正反馈循环。在这种情况下就很容易出现价格往极端发展的风险。
(三)市场参与者不够成熟
由于目前我国的专业投资管理公司和专业的经纪人队伍还没有建立和规范起来,所以实际的投资大部分还得依靠投资者自己来完成,其投资行为必然具有很大的盲目性。要想降低期货市场风险发生的可能,对投资者的教育和促进其走向成熟是一条必经之路。
(四)市场的弱有效性
技术分析的三个基本假定之一讲到:市场行为包容消化一切。即影响市场价格的所有因素最后必定要通过市场价格反映出来。但要实现这一点必须有个前提,那就是整个市场要处于有效市场理论的情况下。而目前我们的市场还是一个弱有效的市场,由于信息的不透明,将使市场的参与者不得不支付更高的社会交易成本,这样就降低了期货市场这个经济体系的运行效率。

(一)我国期货市场的发展潜力
国内期货市场的风险管理功能已经大大加强,在社会经济运行中,其功能进一步得到发挥。随着我国经济建设发展步伐的加快,在国际市场的影响越来越重要,期货市场的发展历程 我国期货市场的发展潜力不可估量。
1.我国大规模发展商品期货市场的潜力与需求巨大。我国已经成为世界许多大宗商品的集散地,在全球经济中扮演着越来越重要的角色。但由于目前国内期货市场还处于初步发展阶段,国内相关商品价格的发现功能是在国外相关期货市场的带动下完成的。当我们在购入大宗商品时,定价权却掌握在国外政府或卖方手里。这是非常不合理的,不仅损害了我国相关企业的利益,也使得我国在国际经济舞台的地位降低。从这点考虑,我国大规模发展商品期货市场的潜力与需求是巨大的。

2.我国发展金融衍生品市场的潜力与需求巨大。期货市场的最终发展离不开金融衍生品市场的发展,但在发生了类似“3•27国债”事件之后,金融衍生品在我国成为历史。随着证券市场的发展以及我国金融体系的改革,单一的市场交易模式已经无法满足控制风险的要求,越来越多的专业型投资机构呼唤对冲机制的形成。
3.维护国家利益要求大力发展我国期货市场。由于期货市场与国家经济发展息息相关,在国际经贸往来中发挥重要作用。在我国,尽管许多的商品在国际市场也处于举足轻重的地位,但由于我们期货市场的价格功能在国际市场还没有得到充分发挥,很多情况下必须参照美国以及其他国家的产品价格进行交易,每年不仅使国家损失大量外汇,也使得商品竞争能力下降。从维护国家经济利益的需求考虑,我们也必须发展我国期货市场。
(二) 我国期货市场的发展方向
1.期货市场各个组成部分的创新功能将得到加强,进而形成一个功能完善的专业化市场。期货市场的产生、发展与创新密不可分,我国期货市场的发展也必然在创新中不断前进。随着我国期货市场的发展,新品种将不断被开发,各个交易所在自身核心品种的研究和创新方面也会不断努力,并设计出适应市场需求的产品。在此基础上,期货公司会以满足客户需求为前提不断探索,以期能够提供新的服务手段和服务方式。通过期货市场各个组成部分的共同努力,必将形成一个功能完善,注重理性投资的专业化市场。
2.随着我国市场化体系的完善,我国的商品期货市场将成为亚洲乃至世界商品市场的标价中心之一。随着我国作为商品集散地功能的不断扩大,不仅是我国的企业,还有许多其他国家的相关企业,对于将我国的商品期货市场作为亚洲乃至世界商品市场标价中心功能的需求会越来越高。在我国市场化体系完善的基础上,我国期货市场作为全球商品市场标价中心的趋势将成为必然。
3.随着我国资本市场的发展,金融改革进程的加快,以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场将会使我国金融体系逐渐完善。这是市场参与者和服务对象对风险管理的要求。资本市场的存在与发展必然要满足企业发展的需要。在市场化程度加大的环境下,企业越来越明白期货市场对于企业发展壮大的作用,并迫切需要利用期货市场锁定风险,扩大投资规模来创造社会财富。另外,在快速发展的我国国际贸易中,企业也存在巨大的化解外汇波动风险的需求。这些都要求我们加快建设步伐,设计并提供有效的金融衍生服务,满足社会发展的需要。另外,资本市场的发展新思路要求金融衍生品市场超常规发展。周小川关于证券市场发展的新思路中提到需要超常规发展机构投资者,伴随着机构投资者的壮大,对于证券市场风险管理的需求日益增长,股指期货的推出可以提高股票现货市场的效率、透明度与流通性。保险机构的发展需要通过市场来解决“利损差”问题,银行的改革进程中也直接面对利率风险,问题的长年堆积甚至会导致社会风险。这些也要求金融衍生品市场的超常规发展来逐渐化解日益扩大的风险积累。

参考文献:
1.中国期货业协会编.期货市场教程[M].北京:中国财经出版社,2002
2.约翰•墨菲著,丁圣元译.期货市场技术分析[M].北京:地震出版社,2001
3.中国期货业协会编.期货市场品种介绍[M].北京:中国财经出版社,2002
4.聂正邦主编.世界主要国家粮食状况[M]北京:中国物价出版社,2003
5.吴敬琏.十年纷纭话股市[M].上海:上海远东出版社,2001
6.周小川.在期货业协会成立大会上的讲话[N].中国证券报,2000.12.31
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国际期货市场发展历程

(1)1848年:美国芝加哥期货交易(CBOT)成立,标志着期货交易的开始;

(2)1877年:英国伦敦金属交易所(LME)成立,是铜、铝、锌、铅镍等基本金属的定价中心;

(3)1865年:芝加哥期货交易所实现了合约标准化,推出了第一批标准期货合约

(4)1891年:明尼亚波里谷物交易所第一个成立了结算所

(5)1972年:芝加哥商业交易所(CME)—外汇期货开始

(6)1982年:堪萨斯市交易所(KCBT)推出了价值线指数期货合约交易。

(7)1986年:金融期货交易量占总的期货交易量的70%以上

(8)2007年:金融期货占90%


我国期货市场发展历程

我国期货市场大致经历了 4 个发展阶段,

1990 —— 1993 初创阶段;

1993 —— 2000 治理整治阶段;

2000 —— 2010 规范发展阶段;

2010 至今 全面发展阶段。


【 1990-1993 】 1990-1993 先后成立了郑州商品交易所、深圳有色金属期货交易所、上海金属交易所以及广东万通期货经纪公司、中国国际期货经纪公司和山西三立期货经纪有限公司,我国期货市场开始起步。

【 1993-2000 】 1993 年起,我国期货市场盲目发展,交易所高达 50 多家,各类交易事件频发,市场混乱,因此国家对期货行业进行了几次大的清理整顿,仅剩 3 家交易所。 2000 年 12 月中国期货业协会正式成立,期货市场日益成熟。

期货市场资金总量突破1.2万亿元 期市赋能大宗商品科学定价

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2021年12月10日 07:40 来源:经济日报参与互动

期货市场的发展历程

现代商品期货交易起源于美国,距今已有一百多年的历史。金融期货(包括外汇期货、利率期货、股票和股票指数期货等)交易是本世纪70年代动荡的国际经济环 境下金融创新的产物,距今只有20多年的历史。1972年,芝加哥商业交易所(CME)将商品期货市场运行机制和交易原则运用于金融业,建立了第一个金融 期货交易所一一国际货币市场(IMM),推出英镑、德国马克、日元和瑞士法朗等8种外币的外汇期货契约。

70年代以来,世界金融市场掀起自由化、国际化的发展趋势,国际金融市场的格局、规模、结构和效率发生了前所未有的深刻变化。其中,金融期货的变化发展尤 为引人注目。金融期货以其特有的内在冲击力迅速占据市场,后来者居上,其交易量远远超过其他商品期货。80年代末期,在占世界期货交易总量70%的美国期 货市场上,金融期货占所有期货交易总量的比重一直在2/3左右浮动。1990年,在美国期货交易量排名的前50种品种中,金融期货占了23种,在前10名 中竟占了7种。

继美国开创金融期货交易之后,北美、欧亚各国竞相建立金融期货市场。我国金融期货市场在90年代初期开始起步。1993年上半年,上海和深圳证券交易所着 手研究股票指数期货交易在我国推广使用的可行性。美国金融期货市场的产生和发展对我国金融期货市场的建立和发展提供了一些启示。首先,金融期货市场有套期 保值、杠杆投资和价格发现等经济功能。金融期货交易通过其特有的作用机制,可以在一定范围内和一定程度上,把金融资产遇到的各类风险转移出去,实现保证生 产秩序、吸引投资、稳定收益、促进经济发展的目的。60年代后期70年代初期,美国正处金融市场风险较大时期,表现在汇率方面,70年代初期布雷顿森林体 系瓦解,美元与黄金脱钩,其他货币与美元脱钩,美元对黄金大幅度地贬值;在利率方面,对利率的最高限额放松,利率管制放松,利率波动较大;同时通货膨胀率 上升。由此可见,美国金融期货市场的产生和发展正是适应了当时转移风险、实现保值,进行完全的竞争、共享信息等客观需要。我国近年来,在逐步建立金融市场 的过程中,金融抑制渐渐松动,金融改革逐步深化,金融市场上的波动性和风险性有逐步加大的趋势。因此,就发展的时机来说,金融期货市场将逐步建立起来。

其次,从美国金融期货市场的发展来看,利率市场、外汇市场、股票市场各个市场风险不同、发展程度不同,进入期货交易市场的先后顺序也不同。最先出现的是外 汇期货合同的买卖,然后是利率期货合同进入交易,接着是黄金期货市场的发展。80年代后,还出现了股票价格指数期货。随着汇率制度向汇率自由化逐步发展, 外汇期货市场将逐步推广。同时,利率市场化进程的加快,将会促进各种债券期货市场的发展。