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看涨期权和看跌期权的图解

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看涨期权和看跌期权

看跌期权的回报图

看涨期权和看跌期权

ABCD公司的股价为50美元 我们画一幅看跌期权的回报图 执行价格为50美元 期权费为10美元 所以我们再一次画出两种类型的回报图 一种只关心期权 在到期日的价值 这种类型比较学术 经常在商学院或教材里看到 另一种是基于期权头寸的损益 画出来的 所以会体现你为期权支付的价格 这在实践中见得更多 你有一份看跌期权 记住 这是以50美元卖掉股票的权利 假设股票在到期日 它们都是在到期日 在到期日股票交易价格为0美元 公司破产了 它现在一点价值都没了 看跌期权价值多少呢? 你现在去市场上 只花大约0美元就可以购买它 之后你行权 将会以50美元将其卖掉 所以你一定会行权 所以在股票为0美元的情况下 看涨期权和看跌期权的图解 你会赚很多钱 看跌期权现在价值50美元 因为你以0美元买 以50美元卖掉 如果你有看跌期权 如果股价为10美元 你仍然可以花10美元购买股票 看涨期权和看跌期权的图解 如果你持有期权 你可以行权 将其以50美元卖掉 你会赚40美元 所以期权价值40美元 任何持有期权的人都会赚40美元 所以当股票的价值变得越来越大的时候 期权的价值会越来越小 直到50美元 在股价为50美元时 此时你不会在乎是否有以50美元卖掉 50美元买来的股票的权利 现在 它一点也不值钱 看跌期权的价值始于50美元 因为如果股票破产 你有权将不值钱的股票 以50美元卖掉 50美元之后 它变成了-- 它一点价值也没了 如果股价高于50美元 它依然毫无价值 如果股价为100美元之类的 你没有理由行权 因为你为什么要行使这一权利 以50美元卖掉 在公开市场里可以以100美元卖掉的东西呢 我们再看看损益的版本 股票一文不值 你什么都不用花就把它买了来 你如果持有期权 你以50美元将其卖掉 但是 我们必须要体现 你花了10美元购买了期权的事实 看涨期权和看跌期权的图解 所以不是期权价值50美元 它价值50减这个 所以 它价值40美元 你会一直行使这份期权 直到期权价值50美元 但是在50美元时 不是说它没价值 你要记住 如果股票等于50美元时 你不会行权 但是你为它支付了10美元 所以你不会行使你为之支付10美元的东西 所以你一定会损失10美元 所以期权价值起始于50 之后会越来越低 一直到这一点 如果你不行权 你将会承受购买期权而不行权 的损失 而任何在此之上的股价 你只会损失10美元

进阶学堂--期权交易

事实上,在交割时有两种不同形式。一是实物交割,即严格按照期权的定义,期权买卖双方买方拿出全额资金或对应的标的物进行交换。比如,在期货期权中,买进行权价 3500 元豆粕看涨期货期权,到期日的豆粕期货价为 3800 元,则进行实物交割就是得到买进价 3500 元的期货合约。又如,买进行权价 看涨期权和看跌期权的图解 1.70 元的 ETF 看跌期权,到期日的 ETF 市场价为 1.50 元,则进行实物交割就是将 ETF 按 1.70 元的价格交付给对方。

表 1 为中金所股指期权仿真交易合约,针对这个合约我们可以看一下期权合约包含哪些要素。

表 1 中金所股指期权仿真交易合约

合约乘数为 100 元人民币。意味着交易者在一张合约上输赢一个指数点就等于输赢 100 元。

行权价及期权权利金的报价都是以指数面目出现。比如,执行价 2 250 点,看涨期权权利金收盘价为 84.70 点。因为合约的乘数为 100 元, 84.70 点的权利金意味着 8470 元。

权利金的最小变动价位是 0.1 点(每张合约 看涨期权和看跌期权的图解 10 元 ) 。

涨跌停板为上一交易日沪深 300 指数收盘价的± 10% 。

当月及下两个月合约的期权行权价间距 50 点,远期合约为 100 点。当月与下两个月合约在平值期权合约上下至少各挂出 3 个合约,季月合约在平值期权合约上下至少各挂出 2 个合约。交易所有权根据市场情况调整挂盘合约数量。

行权结算采用现金交割,现金交割指数为标的指数最后交易日最后 2 小时平均价(与股指期货相同)。

结算时将行权结算价和期权价格的差额,乘以 100 元,即为行权结算金额。例如,计算出行权结算价为 2284 点,某交易者持有执行价为 2250 点的看涨期权多头,两者差额为 34 个指数点,乘以 100 元后就是 3400 元,交易所将 3400 元划入该交易者账户。另一交易者持有执行价为 2250 点的看涨期权空头,与行权结算价相比,亏损 34 点,交易所从该交易者账户中划出 3400 元。

当看涨期权的行权价低于当时标的物市场价时,对期权的买方是有利的。这种期权被称为实值期权( in-the-money )。也有将“ in-the-money ”译作“价内期权”的,两者并无差别。比如,沪深 300 股指看涨期权的行权价为 2 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 750 看涨期权和看跌期权的图解 点。显然,此时对期权的买方是有利的,因为假定目前可以行使权利,即相当于可以按 2 700 点的价格买进,立即按现在的市场价平仓,将实现 2 750 - 2 700 = 50 点的盈利。

当看跌期权的行权价高于当时标的物市场价时,对期权的买方是有利的。这种期权也是实值期权( in-the-money )。同样,当看跌期权的行权价远高于当时标的物价格时,该期权称为深实值期权。比如,沪深 300 股指看跌期权合约中的行权价为 2 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 550 点。显然,此时对期权的买方是有利的,因为假定目前可以行使权利,即相当于按 2 700 点的价格卖出,立即按现在的市场价平仓,将实现 2 700 - 2 550 = 150 点的盈利。

当看涨期权的行权价高于当时的市场价格时,期权的买方行权是不利的,这种期权被称为虚值期权( 看涨期权和看跌期权的图解 out-of-the-money )。也有将“ out-of-the-money ”译作“价外期权”的,两者并无差别。当看涨期权的行权价远高于当时标的物的市场价格时,该期权称为深虚值期权( deep-out-of-the-money )。比如,沪深 300 股指看涨期权合约中的行权价为 2 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 550 点。显然,期权的买方如果在此时行使权利是不合算的,因为如果行使权利,买进价为 2 700 点,还不如直接在市场上按市场价买进,可以节省 2 700 - 2 550 = 150 点。因而,在此时期权的买方不会行使权利。

当看跌期权的行权价低于标的物当时的市场价格时,期权的买方行使执行权是不利的,这种期权也是虚值期权。同样,当看跌期权的行权价远高于当时标的物价格时,该期权称为深虚值期权。比如,沪深 300 股指看跌期权合约中的行权价为 2 看涨期权和看跌期权的图解 700 点,而目前沪深 300 股指为 2 800 点。显然,期权的买方如果在此时行使权利是不合算的,因为如果行使权利,卖出价格为 2 700 元点,还不如直接在市场上按市场价卖出,可以多卖 2 800 - 2 700 = 100 点。因而,在此时期权的买方不会行使权利。

3. 平值期权( at-the-money )

无论看涨期权还是看跌期权,当执行价格等于标的物当时的市场价格时,该期权就是平值期权( at-the-money ),也有将“ at-the-money ”译为两平期权的。

上述各种情况,归纳如表 1 所示。

表 2 实值期权、虚值期权与平值期权

期权的内涵价值和时间价值

从理论角度分析,期权的价格可以分解成内涵价值 (intrinsic value) 和时间价值 (time 看涨期权和看跌期权的图解 value) 两个部分,也有将“内涵价值”译为“内在价值”的。若用公式表示即是:期权价格 = 内涵价值 + 时间价值。

而时间价值是指期权价格扣除内涵价值后剩余的部分,即权利金中超出内涵价值的部分,也被称之为外涵价值( extrinsic value )。它是指当期权的买方希望随着时间的延长,标的物价格的变动有可能使期权增值时而愿意为买进这一期权所付出的权利金金额。它同时也反映出期权的卖方所愿意接受的期权的卖价。因此,确定时间价值的根本因素在于期权的买方和卖方对未来时间内标的物价格变动的趋势及相应的期权价值的变动判断,是由买卖双方通过公开竞价活动形成的。例如,沪深 300 股指看涨期权行权价为 2 700 点,而当时沪深 300 股指为 2 750 点,相应的权利金价格为 80 点。其内涵价值即实值部分为 2 750-2 700=50 点;权利金价格 80 点扣除其内涵价值 50 点后还有 30 点,这 30 点便是该期权价格的时间价值。

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