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期权交易者常犯的错误

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金融投资入门系列:期权投资从入门到精通

中文名 金融投资入门系列:期权投资从入门到精通 外文名 Options Investment All About Options 作 者 托马斯·迈克卡菲斯 (Thomas McCafferty) 出版社 人民邮电出版社 页 数 225 页 开 本 16 开 品 牌 人民邮电出版社 [1] 译 者 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心培训部 出版日期 2013年6月1日 语 种 简体中文 ISBN 9787115321350

金融投资入门系列:期权投资从入门到精通 基本介绍

金融投资入门系列:期权投资从入门到精通 内容简介

金融投资入门系列:期权投资从入门到精通 作者简介

托马斯?迈克卡菲斯(Thomas McCafferty)进入金融行业已经30多年,现在运营着自己的资讯业务。此前,他是市场智慧证券(Market Wise 期权交易者常犯的错误 Securities)的首席运营官。更早之前,他是爱荷华州证券公司的分公司经理。

期权交易者常犯的错误 (一)

做得太大而导致破产的例子很多,而对于对期权交易者,最有教育意义的莫过于长期资产的故事了,事件的来龙去脉不再赘述,值得指出的几点,事件当中的核心人物,Myron S. Scholes和 Robert C. Merton, 期权交易者常犯的错误 正是期权理论的开山宗师,Black-Scholes formula的作者,诺贝尔经济学奖获得者,破产之前,基金的自有资金30多亿美元,而他们做了多大呢?所有的头寸名义市值超过一万亿美元!而当年(1998)美国的GDP只有90000亿美元,以至于美联储不得不出面组织拯救,以避免全球的金融系统崩盘。而这个基金的在破产之前的回报都是可圈可点的,第一年21%,第二年43%, 第三年41%, 而第四年就破产了, 这个故事告诉我们,一个再好的投资方法或策略,如果若干年就要破产一次的话的,之前再高的回报都是没有意义的。

而卖出期权,保证金的计算是一种叫做SPAN margin的计算方法,不同的市场,不同的券商有不同的计算方法,但大同小异,背后的概念都是,动态地计算出底层证券在两个标准差的波动下,该仓位可能的损失,不难看出,这种保证金的计算方法大体可以覆盖98%的情况下的损失。按照行使价离股价的远近,保证金大概为正股价的10%~25%, 即4到10倍的杠杆。但是,需要注意的是,保证金是动态的,会随着股价的变化而变化的,而且,保证金和损益之间并没有直接关系。

在保证金的计算方法上,A50期权和国外也是接轨的。例如A50etf现价2.33, 卖出一张2.3的put保证金为3160元,即行使金额的13.7%, 或者说名义市值的杠杆倍数为7倍。如果卖出一张2.2的put, 保证金为2024元,即行使金额的9.2%, 即杠杆为11倍。到底应该做多大呢?如果一个户口的净值为100万,如果完全不加杠杆,即卖出期权的名义市值不超过100万,如果是2.3的put, 不应该超过43张,即只使用135,880的保证金;而如果是2.2的put, 不应该超过45张,使用91,080的保证金。可以看出,如果真的不加杠杠的话,就只能使用大约10%上下的保证金,而剩下90%的保证金只能放在户口闲置。

现实当中我接触到的交易者,绝大多数人不会如此保守,让90%的钱闲置在户口上,大多人是走另一个极端,很多人会把保证金用到尽,不难倒推出,他们的名义市值最极端的情况下会去到净值的10倍!如果是2.2的put, 在用尽100万保证金的情况下,可以沽出494张,名义市值1087万!很多人没有意识到,他们的真正风险敞口不是保证金,而是名义市值,因为在大的波动下,卖出的期权会变价内,亏损是直接和名义市值挂钩的。而且,由于保证金是动态的,随着股价的大幅波动,保证金也会大幅增加,如果股价大幅下跌到2元,2.2的put的保证金将会从2024元暴涨到5000元,而且每张的亏损超过2000以上, 494张就是988,000, 而保证金会暴涨到5000元每张,爆仓了!而这仅仅是16.5%的波幅而已,而在2015年,大约有一半的月份的波幅在这之上!无论潜在的回报多高,都不值得去冒这样的风险。

对于多标的的港股期权和美股期权,名义市值的计算要复杂许多,一般以几个指标作为风险控制的参数: theta, delta,保证金使用的比率。

Delta值,这里是指整个组合的delta金额,相当于纯股票账户的净头寸, 如果delta金额为净值的30%,就相当于一个30%仓位的股票组合。由于各个底层证券的波幅不同,应该以贝塔加权数字为准。Delta金额反应的是组合的方向性风险,在之前的帖子中说过,永远维持delta为零或某一固定数字,都是不现实的,而且delta值是时刻变化的,在具体操作中,我们应该给自己一个限定可以容忍上限和下限,例如-80%~+50%, 一般来说,作为期权卖出者,我们对于负delta的容忍度远大于正delta,而对于职业期权交易者来说,应该是时时刻刻维持负delta, 即在方向上做空的,这和绝大多数人的直觉相反的,当中的原因以后会单独写一篇文章。

保证金的使用比率,顾名思义,就是已经使用的保证金占户口净值的比率。一般来说,取决于具体的市况,当整体IV偏低时,应该少做,低于30%, 而IV很高时,可以去到50%,是因为IV有明显的均值回归特性。而 作为一个风险控制的普遍原则(rule of thumb), 任何时候,保证金使用都不应该明显超过50%,对于期权交易者,那闲置的保证金其实并非“闲置的”期权交易者常犯的错误 。

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俗話說,萬事乞頭難,為什麼這麼說呢? 其實絕大多數的人剛剛開始交易的時候, 大部分都是沒有什麼交易計畫的,通常較多都是憑著感覺就下單的, 雖然很多人會認為,第一單並不是很重要,其實不是這樣的,每個交易者的第一個交易結果, 對其之後交易的影響是非常大的. 第一單如果小虧倒是還好,但落實大賺,甚至之後擠丹也大賺的話, 往往會讓一些交易 ,掉進一個大坑裡, 故事就像一個深安人性的模式,剛開始用一點利益誘惑我們, 等到大家都開始放鬆緊剔後,再來一季狠狠的重機, 所以交易其實也是對人性的考驗, 而且這種考驗從你確定第一筆交易的時候, 就已經開始了,不幸的是大部分剛入門的新手,往往調不出這幾個坑, 現在就讓我們來探討一下新手交易員,通常會犯的一些錯誤. 第一個, 從真金白銀開始,而不是先從模擬交易操作一遍, 對於初學者來說,最開始的時候,應該先了解自己所能承受的風險, 以及各種不同交易策略背後的風險, 目前市場上都有很多模擬交易帳戶,可供大家去先去鍛鍊鍛鍊, 當你有所掌握之後,才開始用少量的資金開始交易, 磨刀不務砍裁工,別擔心這些會影響到一兩次的機會, 在金融市場,只要你有耐心,機會 ,天天都有,大前提是要讓自己有一定的基礎以及認知, 才能大大減低自己在股市裡翻車的可能性. 第二個,不設置職損,通常新手多半傾向於情緒化交易, 當面對虧損的時候,通常很難迅速接受並立即立場觀望, 在找合適的機會重新進場,如果不能做到即時止損的話, 很有可能會導致血本無歸,月線越深,最後還會導致害怕做交易 第三個,不做交易紀錄, 百分之九十的人都沒有自己的交易紀錄,做交易必須對自己的行為負責,對自己的金錢負責, 保持交易紀錄,有助於紀錄自己的思維過程,市場情緒和交易反饋, 也能幫助我們在市場上提高或疑慮. 第四個,在虧損的時候,沒有止損反而繼續追加投資, 這是一個相反的例子,你下單了一個多單,但是價位在下跌, 你固執的認為,還會再漲回去的,我只是過早開艙了,並且有追加交易投資, 但 價格繼續下跌,你的損失也加大了. 記住,我們只有在獲利的時候才能追加交易頭吋,也就是加碼的操作. 第五個賭徒心裡,一個新手會犯的典型錯誤,一個虧損的艙位單位評調, 為了彌補錯誤,他又熱切的開了一個新的腸胃, 很多投資者在持續交易不理想之後, 就會陷入賭徒行為,沒有按照原本的交易計畫進行, 這完全超出了自己的能力範圍,千萬不能用這種情緒來交易. 第六個跟 交易, 別人買什麼就跟著別人買什麼, 這種投資交易者百分之九十九都會吃虧, 要知道, 你所收到的信息, 不知道已經過了多少手了, 才到你這裡, 再來, 久而久之, 會照常一種依賴性, 造成新手完全沒有合理的分析, 以及判斷能力. 如果你想把交易, 變成你未來持續收入, 那麼技術上以及心態上的學習, 是需要一定的時間磨練的. 第七個, 不了解遊戲規則, 對於所選 的金融產品,沒有足夠的了解, 大多數的新手都是自學交易的,雖然現在科技發達,想要從網上獲取相關知識並不難, 但是金融交易不是完全靠紙上談兵, 就可以掌握的,尤其是七權交易,七權交易十三圍度的金融衍生產品, 需要先從理論上了解,在經過不斷的實際操作,才可以更好的掌握, 所以要做好的棄權交易,必須找個好的導師,將他的經驗 變成自己的經驗. 這樣就可以避免在古室裡白白教學費了. 我們不需要等到很厲害才開始,而是開始後才會變得很厲害. 好的開始就是成功的一半,如果你覺得以上的資訊對你有所幫助,請關注我們留意接下來,更多關於齊全交易的視頻.