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複雜的投機性金融商品

大宗商品市场投机行为令中国经济信号复杂难懂

寻找中国经济线索的投资者曾通过观察铁矿石和螺纹钢等大宗商品来获得能够显示出工业健康状况的迹象。但是一些人士称,目前市场上的投机行为正在令这些信号变得模糊。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)的数据显示,大连商品交易所铁矿石期货成交量同比增长了四倍。高盛分析师称,在过去的一个月中,有两个交易日的成交量之和超过了去年全年的实际进口量。

4月21日关键的螺纹钢期货合约的成交量触及纪录高点。美银美林(Bank of America Merrill Lynch)的研究人员称,当日螺纹钢期货成交额超过沪深两市总成交额。

申万期货研究所优秀分析师访谈之十一——林新杰

来源: | 时间: 2020-01-13 | 阅读量: 1029 语音播放

荣获上期所2018-2019优秀贵金属分析师


选择期货研究作为职业发展方向是怎么考虑的?

林新杰:原先我最早学习的是工科,而经济学是社会科学,结合金融需要构建的复杂的研究体系。探究这套体系的逻辑和规律是非常有趣同时也有挑战的事情。作为研究员,可以直观地面对市场,较为全面地去理解一个行业。同时研究工作也能发现新的观点,探究新的思路并通过市场的变化加以印证。个人对于宏观对冲交易也非常感兴趣,而期货研究员的研究标的往往与宏观经济联系紧密,有着丰富的多空工具,能够更好地实施主观的想法和判断。

您是如何构建贵金属研究框架的?

林新杰:贵金属是相对特殊的一个品种,作为商品具有货币及金融属性。在早年黄金和白银是作为货币流通的。在布雷顿森林体系解体后,从法律效应上黄金已经失去了作为货币的职能。但是由于路径依赖和社会需求,黄金仍然承担着通用等价物的角色,而白银虽然有着较强的工业属性,但由于同样的原因,依然有明显的金融特征,同时投机性还要比黄金更强。同一般商品的分析思路不同,实物端的供给固然重要,但是在实物基本面没有明显矛盾的情况下,主导贵金属走势的往往是投机和投资端的资金,而这部分需求难以估量同时波动较大,需要用金融资产的角度去进行分析思考。

因此对于贵金属的研究要对症下药。以黄金为例,首先构建同其他商品一样的供需研究框架,包括上游矿山情况、废金回收、央行售金,中游库存变化、 ETF 持仓、投机者持仓等,下游工业需求、饰品需求、央行需求、投机需求等。

在服务市场、客户方面有什么心得?

林新杰:作为基本面研究,主要职责是搞清楚现在基本面的方方面面和各处细节,找出主要驱动力和矛盾点。但为市场客户服务,市场分析的准确性和逻辑也至关重要。

对于未来研究的发展方向?

林新杰:实际上贵金属已经是较为成熟的商品,市场研究也较为完善。但是由于它的逻辑经常会切换,与宏观联系紧密,所以研究上不断会面临新的挑战。同时贵金属的行情周期一般较长,未来研究我想要努力把贵金属作为一块拼图补到整个宏观策略研究的大框架中,从大类资产的角度思考它的内在属性和不同标的间的联动关系,相信能够为客户提供更有价值的研究成果。

在中文中翻译"highly speculative"

Transaction services with highly speculative and 複雜的投機性金融商品 high risk, not suitable for the use of pension funds, debt funds (such as bank loans) and other investments 複雜的投機性金融商品 investors.

As the highly speculative nature and systemic implications of vulture funds posed a risk to all future debt restructuring efforts for both developed and developing countries, vulture funds must not supersede a State's right to protect its people under international law.

Furthermore, the recent strengthening of creditor rights and the growth of bond financing has made sovereign-debt restructuring enormously complex and open to abuse by highly speculative holdout investors, including so-called vulture funds.

However, large capital inflows pose risks and policy dilemmas when they are largely in excess of the economy's absorptive capacity and/or highly speculative in nature.

Discourage highly speculative financial transactions, encourage fiscal transparency and provide fair taxation of all such transactions (see recommended action below)

Investors purchasing farmland there were likely to consider it a highly speculative venture putting stakes in such a rugged 複雜的投機性金融商品 and wild place.

They also expressed that "recent examples of the actions of vulture funds in international courts have revealed their highly speculative nature", and that "such funds pose a risk to all future debt-restructuring processes, both for developing and developed countries".

More effective work should be done to address the highly speculative activities of vulture funds and to create a multilateral legal framework for the orderly and predictable restructuring of sovereign debt with a view to increasing the efficiency, stability, transparency and predictability of the international financial system.

Although the market price had risen to an amount triple the price that had been agreed at the time of the conclusion of the original contract, this did not amount to a 複雜的投機性金融商品 sacrificial sale price, as the transaction was said to be highly speculative.

However, over time these ultra-low interest rates have promoted a highly speculative financial "carry" trade: speculators borrow yen at low interest rates and then buy dollars and other currencies that are invested in higher-yield assets elsewhere.

Very high-highest risk - Stock should be expected to move up or down 60-100% in a year - investors should be aware this stock is highly speculative.

The registration of funds trading on agricultural commodities on spot or derivative markets has also been proposed, in order either to exclude hedge funds from those markets or to allow for their activities to be better monitored, for instance by prohibiting certain highly speculative activities, such as short selling or dealing in over-the-counter derivatives.

The ten categories identify the credit quality of the debt obligators are: AAA: Highest Credit Quality AA: Very High Credit Quality A: High Credit Quality BBB: Medium Credit Quality BB: Speculative Credit Quality B: Highly Speculative Credit Quality CCC: High Credit Risk CC: Very High Credit Risk C: Highest Credit Risk D: Default status Dagong Europe's Short-Term Credit Ratings consist of six categories, ranging from 'A-1' - the highest financial capacity to fulfill short-term 複雜的投機性金融商品 debt obligations, to'D' - default.

AAA : 信用程度最高 AA : 信用程度极高 A : 信用程度高 BBB : 信用程度中等 BB : 投机信用程度 B : 高度投机信用程度 CCC : 信用风险高 CC : 信用风险极高 C : 信用风险最高 D : 违约 大公欧洲的短期信用评级包括六个级别,从'A-1'级(表示偿还短期债务的最高财务能力)到'D'级(反映实际存在违约情况)。

別當冤大頭!TRF的3項不公平設計,你必須知道

這是什麼意思呢?也就是說當人民幣沒有貶值超過保護價 6.3 元之前,投資人沒有損失,可是當貶值超過 6.3 之後,開始計算匯價與執行價 6.15 的匯差,而且每一個月比價一次。舉例來說,如果上個月比價匯價是 6.4 元,就等於賠了 0.25 x 50 萬美元 x 2 = 25 萬美元,如果這個月比價匯價是 6.5 元,就等於要再賠 0.35 x 50 萬美元 x 2 = 35 萬美元,第二個月賠的錢不能扣掉上一個月已經賠的錢唷!所以如果人民幣整波趨勢看錯,賠錢的金額是無法估計的。反之,如果人民幣升至 6.075 ,銀行啟動中止契約,投資人可以獲得 0.075 x 50 萬美元 = 3.75 萬美元。

這是一個只准人上桌,但不准人任意下桌的賭局,除非莊家說不玩,那為什麼還有投資人願意去參與呢?從契約的設計來看,執行價距離中止價比保護價要近,投資人似乎很輕易地就賺到 3.75 萬美元,如果用投入本金 50 萬美元來看,報酬率是 7% ,經過銀行年化報酬率的包裝,這極有可能是一個年報酬率超過 80% 的投資 ( 如果第一個月匯價就升至中止價 ) ,也就是因為有這一個包裝,讓不少投資人趨之若鶩,卻忽略了選擇權賣方獲利有限、風險無限的特性。

或許有人會問,既然是做選擇權的賣方,應該有權利金收入吧!很抱歉,在 TRF 的設計中,直接把權利金轉換為執行價與保護價的匯差,所以就算匯價沒有突破保護價,投資人一樣沒有權利金可收,這是第三個不公平的條件。

或是本文作者 陳唯泰 複雜的投機性金融商品 的 FB 粉絲專頁 à http://cmy.tw/004IOn

從事金融證券業超過 12 年,合格證券分析師,現於 CMoney 全曜財經擔任顧問、財經主筆,並且是證基會以及中正社區大學講師。

投資首重總體經濟的多空循環,並結合基本面選股與技術面操作;認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有 2 本著作:「相信我,你的錢賺不完」、「台股股民曆」。